黃金已非避險工具

在柏南克宣布維持利率0~0.25%至2014年底的前後，市場瀰漫一股期望聯準會實施QE3的氛圍，黃金價格不論如何總是往上推高，甚至是與S&P及歐元一同漲跌，許多人大肆鼓吹買進；但在美國一月份就業數字出爐後，QE3即成泡影。上星期五在希臘國會投票贊成大砍政府預算前、希臘反對聲音高漲，黃金價格不漲反跌，形同一般投資人的股票，不再是經濟危機時資金的避風港。

希臘國會(總共300席)雖然在抗議聲中，以199票對74通過緊縮計劃，但這個政府形同瓦解，贊成的兩個主要政黨，竟然秋後算帳，連部分條文不同意的議員都被開除；剔除43席之後，執政聯盟的席次從252個萎縮成156個，與反對勢力總和的144席之差，只有12席，隨之而來的四月選舉極有可能翻盤。希臘第一次接受紓困以後，政府的領導人並未積極實行預定的樽節計劃，因此歐盟這次特別嚴厲要求希臘國會表態支持紓困計劃，並給予保證，都可能只是在做白工。

希臘去年11月失業率即達20.9%，有100萬人沒工作，另外300萬人(佔27.7%)在貧窮線掙扎，這次緊縮計劃降低最低薪資22%(25歲以下更砍掉32%)與刪除3億歐元退休金的做法，將使更多人陷入貧窮；希臘人口共1,000萬多一點 ，其中超過100萬人在政府部門工作，約等於十個人當中一個人是公務員，再加上公務員的家屬與親人，大概人口的三分之一都與政府有關，這次削減公務員達15萬，等於裁撤政府員工15%以上。在執政團隊無法維持多數穩定的狀態之下，街頭的抗議活動強烈，人民要求立即選舉以穩定政局的聲音湧現，所有爭議並未因脆弱的國會議員與政府單方面向歐盟保證，就此底定。

希臘的樽節計劃只是紓困計劃的一環，接下來與私人投資機構的債務協商，更大有問題。大部分私人機構都不願意接受70%的損失，即以價值2,060億歐元(佔2/3)換取300億現金及700億新債，而30年新債的利率只有3.6%；合計持有120億的歐盟各國央行也不同意這樣的條件，甚至以380億歐元買到價值500億希臘國債的歐洲央行亦多所保留。花旗銀行的首席機濟學家Willem Buiter，則認為擴大到85%的削減，才能挽救希臘。

但不管如何，若希臘政府接著啟動retroactive collective action clauses的立法，強制不同意紓困計劃的投資人接受，S&P亦已表態到時會暫時調降希臘國債評等至"selective default"，這是保險希臘國債的美國五大銀行等所不願見諸報端的字眼，到時「破產」與「理賠」的問題正式浮出檯面才棘手。

2008年次貸危機期間，黃金價格並未持續上漲，有兩度還隨著股市滑落，黃金展開穩定漲勢，是當年11/24日美元指數到達88.19以後才開始。這次的希臘「破產」危機，應也類同。現在黃金期貨的線型，已出現50日平均線與200日死亡交叉，若希臘債務協商進度有阻，或是美國經濟復甦無期的指標出現，或任何風吹草動及杯弓蛇影，都會進一步擴大黃金的跌勢。