失控的希臘破產

在世界三大信評機構先後給予希臘國債 "破產" 的等級後，ISDA因希臘政府採取強制投資者認賠的做法，亦認定為破產，將於3月19日進行清算，決定希臘舊債的價值，以利投資者向發行CDS保險的(銀行)機構要求賠償。對接受希臘政府認賠條件及新債的投資者而言，可能要面臨雙重損失：除了舊債得自願認賠面額的74%之外，新債的市場價格亦馬上減少為面額的20%以下。以拒絕希臘政府認賠條件的投資者而言，也不好過：一方面，對破產的希臘政府求償，得經歷漫長的司法過程，這大概只有頗具規模的對沖基金投資公司才有辦法承受，打贏了也不一定能拿回來；另一方面，即使是事先有投保，若賣CDS的(銀行)機構也倒了，或不願認賠落跑，等於是兩頭落空。

儘管後續的希臘國債保險清算機制已經啟動，從ISDA接受求償的清單中，卻有Mark Grant發現希臘政府另有額外的、高達1,070億的隱藏性國債，這些債務雖非以希臘政府的名義發行，卻是由希臘政府背書保證的，而且是在英國法律的較有保障之條件下所釋出的，請見以下擷圖。我判斷，這個鉅額隱藏債務的揭露，將導致歐盟、歐洲央行與IMF公開要求希臘退出歐元區，來撇清他們試圖與希臘政府一起欺騙大家的指控。


希臘政府在高盛的協助下，隱藏債務得以加入歐元區，已有許多報導與評論提及，我認為，高盛協助欺騙歐盟的角色，將在這次的債務清算中、一起會被挖出來檢討。希臘未能履行於2010年5月接受第一次紓困所做的樽節計劃，該國政治人物的承諾，已被外界視為毫無誠信可言。歐盟、歐洲央行與IMF若接受希臘政府與高盛的詐欺作為，而繼續裝聾作啞，顯然會非常不智，而這一大醜聞若不處理，也會導致現在當權者不光榮下台的窘境。

此外，即使主流媒體故意傳遞受希臘破產影響的CDS淨額只有32億美元，幫忙掩蓋真相，但相關的CDS就達約750億(一說790億)。以萊曼兄弟為例，CDS淨額即使僅有72億，理賠的金額也高達20兆。加上現在證實，投資者也為這些隱藏債務買有CDS，希臘國債的CDS淨額應該不只32億，相關的CDS所涵蓋的金額更不只750億：如目前傳出奧地利的銀行KA Finanz需要10億歐元(約13億美元)的資金，來處理其發行的CDS理賠，這已超過所謂CDS淨額的三分之一以上，相信更多的爛帳還會在未來的一周內陸續爆發，所引起的風暴不容小覷。

歐洲央行雖然已祭出兩輪的低利率LTRO(超過1兆歐元)，借款給歐盟境內銀行，並重新開始接受希臘新債當抵押品，當作希臘破產的防火牆，但又對借款銀行發出約170億歐元保證金的追繳通知，歐盟銀行等於是兩面受敵，若資金一時週轉不及，就有破產的可能；為籌措現金，隨即而來的各種投資工具之賣壓(見下圖)，也很可能大量湧現。